O Despertar Tech Indiano: Lucros Disparam e Perdas Abalam o Mercado

empresas caminhando em direção a lucros consistentes, enquanto outras continuam a queimar caixa, buscando converter o crescimento em lucros. Um relatório da Inc42 estima que, enquanto as empresas lucrativas de nova geração viram ganhos de 31% após a listagem, as empresas com prejuízo tiveram uma queda de 42% desde suas estreias. A capitalização de mercado agregada das empresas de nova geração, no entanto, diminuiu ligeiramente de $109 bilhões para $106 bilhões, de acordo com a WhalesBook, apesar da maioria ter relatado crescimento de receita de dois dígitos. Os investidores também adotam uma abordagem mais cautelosa. Os números da Delhivery ilustram a combinação de resultados positivos e negativos. Sua carta aos acionistas mostra que, embora a receita do segundo trimestre (FY 26) tenha aumentado 16% em relação ao ano anterior, com um lucro líquido de Rs 59 crore, relatórios de mercado citaram um prejuízo líquido de quase Rs 50 crore. A contabilização de aquisições pode turvar essa percepção. A principal conclusão é que os investidores analisam minuciosamente os documentos em busca de evidências relacionadas a rendimentos e operações. Analistas destacam essas mudanças. Com altas avaliações globais e indianas, e com o investimento de capital de risco em startups indianas em queda de quase 60% em 2025, os investidores domésticos estão mais conservadores. O crescimento por si só não atrai mais sua atenção. O fluxo de caixa é o que importa. Por isso, a decisão da Nykaa de desacelerar a expansão de lojas, a ênfase da PB Fintech em renovações e o foco da Eternal na divulgação segmentada indicam sinais positivos. A competição adiciona outra camada. Zomato e Blinkit podem dominar o comércio rápido, mas Zepto e Swiggy crescem entre 15% e 20% a cada trimestre. A vantagem de pioneirismo da Nykaa é testada pela força dos conglomerados. Em pagamentos, os contratempos regulatórios da PayTM abrem espaço para que PhonePe e Google Pay aprofundem a integração com UPI Lite e crédito no UPI. Em EVs, Ather e TVS iQube competem com a participação da Ola. A linha antes clara entre "startups de tecnologia" e "empresas tradicionais com ambições tecnológicas" está se tornando difusa. Governança e divulgações, antes periféricas, são agora centrais para a análise dos investidores. As ações do banco central contra o PayTM Payments Bank, questões relacionadas a transações com partes relacionadas na Honasa Consumer e ajustes no reconhecimento de receita em empresas de logística desviam a atenção das narrativas de marketing para a credibilidade da gestão. Os investidores leem as entrelinhas antes de atribuir múltiplos. Duas amplas observações emergem, menos como veredictos e mais como resultados plausíveis. Primeiro, o setor de nova geração está entrando em um ciclo de seleção. Se o crescimento dos lucros se mantiver, o capital pode migrar para plataformas com histórico comprovado. Empresas com muitos ativos ou expostas a regulamentações podem enfrentar compressão de múltiplos ou fusões estratégicas. Segundo, a definição de "empresa de tecnologia" pode evoluir. Fabricantes de veículos elétricos e empresas de logística podem ser negociados como empresas industriais, com avaliações ligadas à utilização e rendimento por envio. Plataformas digitais com compras repetidas podem se assemelhar a empresas de bens de consumo. Os números do Q2-FY26 são, portanto, menos um relatório de desempenho e mais um referendo sobre a maturidade dos negócios. O próximo teste será a consistência, que englobará lucros, governança e resiliência competitiva. Para os investidores, os próximos trimestres revelarão quais disruptores celebrados sobrevivem e quais não, após o fim do dinheiro fácil. Um artigo recente destaca os desafios. De acordo com um dos especialistas citados, a verdadeira história não é sobre receitas e lucros, mas sobre desempenho. Se os "negócios principais, as unidades centrais... estão crescendo e são lucrativas, e essas empresas também estão adicionando novos verticais, elas continuarão a atrair o interesse dos investidores". Ironicamente, os novos verticais levam a perdas. Portanto, as empresas precisam de uma estratégia, no sentido de que a contribuição dos negócios principais e lucrativos existentes supere a dos novos verticais, que inicialmente consomem dinheiro. É como ter 2-3 verticais que geram dinheiro e uma nova, que requer dinheiro pelos próximos 1-2 anos. Por exemplo, o negócio principal de entrega de alimentos da Swiggy, de acordo com o artigo, gera caixa e subsidia os novos verticais, como o comércio rápido. A empresa espera arrecadar Rs 10.000 crore para investir neste último. No caso da Urban Company, que oferece serviços domésticos profissionais, a perda trimestral aumentou de Rs 2 crore para Rs 59 crore, em grande parte devido ao investimento na InstaHelp, que fornece serviços a profissionais. Sem essa divisão, a empresa, diz Abhiraj Singh Bhal, cofundador, obteve um EBIDTA de Rs 10 crore, o que implica que o negócio principal é lucrativo. Há uma questão com as expectativas entre os investidores iniciais e os posteriores, especialmente quando uma startup abre o capital. Os primeiros investidores esperam um rápido crescimento da receita ou escalabilidade, para que uma empresa atinja um nível de receita que seja atraente para os investidores posteriores e permita que os iniciais saiam. Mas quando uma empresa opta por uma listagem, os investidores posteriores querem ver lucros. Portanto, sempre há um conflito entre a receita e o lucro líquido. À medida que as expectativas mudam, os cofundadores se veem em um dilema, se devem buscar crescimento ou lucros, ou ambos. Isso resulta em incompatibilidades. Mais importante, como indicam os recentes IPOs, há variações entre os investidores institucionais e de varejo quando as empresas são listadas. Os primeiros estão dispostos a esperar e não se preocupam com questões de avaliação. Os últimos desejam ver ganhos instantâneos e acreditam na gratificação instantânea, apostando em ganhos de listagem. Portanto, os preços das ações pós-IPO descontados enfurecem e preocupam os pequenos investidores. Isso leva a debates sobre avaliações e o papel do regulador, como aconteceu na Índia no passado recente. As startups listadas iniciam uma nova jornada, sobrecarregada por demandas trimestrais.